大華股份:收入維持高增長,安防行業(yè)景氣度仍高企

事項:報告期內(nèi),公司實現(xiàn)營業(yè)收入304,252.19萬元,同比增長49.76%,其中實現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入287,912.46萬元,同比增長47.37%。;營業(yè)成本262,664.63萬元,同比增長49.76%;實現(xiàn)利潤總額55,547.30萬元,同比增長28.54%;實現(xiàn)凈利潤50,633.08萬元,同比增長31.09%。
    平安觀點:
    安防行業(yè)仍處于快速成長階段:受惠于平安城市、智能交通等概念在大陸的施行,國內(nèi)視頻監(jiān)控業(yè)仍處于快速成長階段。我們認為,即使是目前的行業(yè)市場和政府市場,在未來3—5年仍然處于快速增長期。從長期來看,安防行業(yè)轉(zhuǎn)向民用化、轉(zhuǎn)向運營,都為公司未來增長提供了巨大的潛力。
    ?？低?/a>和大華股份的半年報紛紛報喜,凈利潤分別增長54%、31%,印證了我們關(guān)于安防業(yè)行業(yè)景氣度高企的預(yù)測。行業(yè)內(nèi)競爭態(tài)勢已經(jīng)成為大華股份和?？低暤墓杨^競爭,在此情勢下,公司將向系統(tǒng)解決方案提供商轉(zhuǎn)型,進一步強化龍頭企業(yè)的技術(shù)、市場優(yōu)勢,將市場份額集中于少數(shù)寡頭手中。我們持續(xù)的看好安防龍頭企業(yè)在未來3-5年內(nèi)的業(yè)績表現(xiàn)。
    海外市場成長迅速:2013年公司海外市場增速超過80%,占全部營收的25%。2014年以來,海外市場營收已達9.7億元,同比增長66.62%,占全部營收的33.66%。隨著歐美發(fā)達國家安防視頻監(jiān)控市場快速恢復(fù)、需求顯著上升的同時,中東、拉美等新興經(jīng)濟體對安防視頻監(jiān)控市場的需求也在迅速擴大,海外市場需求旺盛。隨著海外市場的逐步興盛,公司海外市場收入也將不斷提高,助力下半年公司業(yè)績的走高。
    盈利預(yù)測:公司轉(zhuǎn)型系統(tǒng)解決方案提供商前景明朗,安防行業(yè)的增長趨勢沒有改變,行業(yè)的需求依然旺盛,高清化滲透率仍然不高,未來成長明確。
    2014—2016年盈利預(yù)測,預(yù)計大華股份EPS分別為1.40元、1.95元、2.63元,對應(yīng)PE估值分別為18、13倍、10倍,公司估值處于歷史低位,維持“推薦”評級。
    風(fēng)險提示:宏觀經(jīng)濟環(huán)境惡化導(dǎo)致行業(yè)增速下降的風(fēng)險。